本文来源：时代周报 作者：闫晓寒
在猪价持续下跌的背景下，生猪养殖行业整体面临经营压力，即便是"猪茅"牧原股份（002714.SZ）一季度也出现亏损。
4 月 21 日晚间，牧原股份发布 2026 年第一季度报告，当期公司营收 298.94 亿元，同比下降 17.10%；归属于上市公司股东的净利润为 -12.15 亿元，上年同期为 44.91 亿元。
牧原股份在一季度出现亏损，直接原因或是生猪价格大幅下降、生猪养殖板块收入减少。
根据牧原此前发布的 3 月份销售简报，今年一季度，牧原商品猪销售均价逐月大幅走低，1 月 -3 月，其商品猪销售均价分别为 12.57 元 / 公斤、11.59 元 / 公斤、9.91 元 / 公斤。其中，3 月商品猪销售均价同比下降 30.70%；当期其商品猪销售收入 86.06 亿元，同比下降 32.73%。
生猪养殖从业者对于 2026 年上半年承压已有准备，但今年一季度生猪价格之低还是超出部分人的预期。"没有想到（猪价）会这么低，尤其在个别区域的极端低价，从业者心理压力巨大。" 4 月 21 日晚间，在牧原股份 2026 年一季报交流会上，公司首席财务官高曈说道。
高曈表示，今年公司对猪价预期不会过分悲观或过分乐观，2026 年已做好长期低谷的准备，"我们认为今年上半年没有非常明确的拐点，下半年表现要看去年产能调控效果究竟如何。"
图源：图虫创意
一季度屠宰量同比增长 55.6%在猪价持续波动的阶段，屠宰业务和出海业务被外界视作牧原股份的两个重要增量。
牧原从 2019 年开始发展屠宰、肉食业务，2025 年第三季度之前，该业务长期在盈亏平衡线波动。2025 年上半年，牧原股份屠宰、肉食业务亏损 1 亿元左右；当年第三季度和第四季度，屠宰、肉食业务均实现盈利，全年产能利用率为 98.8%。
2025 年，牧原屠宰生猪 2866 万头，同比增长 129%，屠宰肉食业务在当年整体实现盈利，这也是该板块自成立以来的首次年度盈利。2026 年一季度，牧原屠宰业务继续保持盈利状态。
时代周报记者从牧原股份上述交流会上了解到，今年一季度，牧原生猪屠宰量超过 827.9 万头，同比增长 55.6%；屠宰、肉食业务产能利用率超过 100%，目前每头盈利水平在 20 元左右。
牧原股份高管表示，未来在更高水平满产率上，屠宰、肉食业务的头均盈利水平会高于 2025 年同期。同时，管理层也提醒，2025 年屠宰量四个季度连续爬坡，预计今年很难仍保持同样增速。
牧原股份预计随着销售渠道拓展和产品结构优化，屠宰、肉食业务盈利能力有望进一步增强。"我们认为屠宰业务今年将实现全年盈利且增速较快。今年屠宰业务主要新增产能在江苏和湖北，但今年主要处于建设期，产能落地很难在当年实现宰量和效益。"高曈表示。
在另一大增长方向出海业务方面，牧原股份将在今年加快海外业务布局。
在整个生猪养殖行业，牧原出海不算早，国内生猪养殖业三巨头之一新希望（000876.SZ）早在 20 多年前就已在越南布局。2024 年，牧原开始在海外提供生猪养殖方面的技术服务、智能化养殖设备等。
高曈在上述交流会上表示，今年牧原的海外业务目标是落地养殖产能，为公司创造新增长空间。
时代周报记者了解到，牧原在越南首个完全自建的猪场将在本月底到下月开工，同时公司在海外会进行收并购及合作。
在高曈看来，相当一部分国家，很难具备像中国这样拥有一套完整的猪场建设队伍、材料、施工和装备体系。这种产业链的缺失，在一定程度上影响了牧原在海外拓展的速度。因此，"接下来我们会尝试更多样化的合作形式，加快海外业务的布局进程。"
不过，以屠宰、肉食业务和海外业务所占营收、利润比重来看，二者的占比还不是很高。2025 年报显示，当年，牧原股份屠宰、肉食业务营收占比为 31.38%，国外营收为 396.30 万元，而当年公司总营收为 1441.45 亿元。
从盈利能力上来看，2025 年，牧原股份生猪业务毛利率为 17.29%，而屠宰、肉食业务毛利率为 2.67%。
2026 年资本开支预计低于 100 亿元
虽然一季度出现亏损，但牧原股份财务结构得到优化。截至一季度末，牧原资产负债率为 50.73%，较年初下降约 3.42 个百分点；负债合计 898.94 亿，较年初减少超 31 亿元。
此前，牧原将 2026 年资本开支目标定为 100 亿元。但在今年三四月猪价已跌至近年来新低的背景下，牧原对该目标进行了调减，明确在 100 亿元以下。
如何调整资本开支则取决于今年二季度及下半年行情变化，牧原称，目前在资金上会保持足够保守、审慎的态度。
高曈表示，公司内部要做好过苦日子的准备，优先保证现金流稳定，在猪价未见明显起色的背景下，今年没有进一步降负债的计划。
不仅是牧原，今年以来，整个生猪养殖行业都在经历艰难时刻，2026 年春节过后，全国生猪价格持续下跌。
根据卓创资讯数据，一季度生猪交易均价为 11.36 元 / 公斤，同比下滑 24.88%，单日最低价已跌至 9.41 元 / 公斤，为近 15 年历史低点；4 月 7 日生猪价格跌破 9 元 / 公斤，持续刷新价格低点。
猪价下跌，今年一季度生猪养殖端持续亏损。卓创资讯数据显示，截至 3 月底，自繁自养盈利均值为 -311.93 元 / 头，较 2025 年同期下滑 257.01%。
生猪市场行情持续下行，与供需关系强关联，而本轮猪价下降很大程度上源于供应增加。从能繁母猪配种到商品猪出栏通常需 10 个月左右，能繁母猪存栏量影响 10 个月后的生猪供应情况。
根据卓创资讯监测，2025 年 3 月 -6 月份能繁母猪存栏量震荡增加，三个月累计增幅 8.35%，对应 2026 年 1 月 -4 月份生猪供应量增加。
卓创资讯在 4 月 15 日发布的报告中预计，4 月到 5 月生猪市场或延续供过于求态势，价格进一步下跌，6 月份随着前期产能去化效果显现，价格或止跌，但考虑到需求端及二育难有明显支撑，价格较难有较强反弹预期。
不过，近期市场上猪价出现小幅回暖。中国猪业统计数据显示，4 月 21 日，全国多省市猪价上涨，辽宁、内蒙古、北京、天津、河北、河南等多省全国外三元生猪价格重回 10 元 / 公斤。
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